加工中心

　　2.1.2 國(guó)內(nèi)龍頭收入占比仍很低，產(chǎn)品品類(lèi)布局與全球龍頭存在差距

　　國(guó)內(nèi) CNC 公司收入占比仍非常低，龍頭創(chuàng)世紀(jì) 2019 年僅占金屬切削機(jī)床消費(fèi)額 的 2.37%。根據(jù)創(chuàng)世紀(jì)《創(chuàng)業(yè)板向特定對(duì)象發(fā)行 A 股股票募集說(shuō)明書(shū)(修訂稿)》中的 2019 年國(guó)內(nèi)主要 CNC 公司的收入、中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)微信公眾號(hào)中 2019 年我國(guó)金屬 切削機(jī)床消費(fèi)額 141.6 億美元(用 6.5 的匯率估算，折合人民幣 920.40 億元)計(jì)算， 2019 年國(guó)內(nèi) CNC 收入最高的創(chuàng)世紀(jì)市占率僅為 2.37%，可以看出國(guó)內(nèi) CNC 公司收入 占比仍非常低。

　　全球龍頭主要集中在日本、德國(guó)、美國(guó)，收入體量遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)企業(yè)。根據(jù)華軸網(wǎng)微 信公眾號(hào)，2019 年全球機(jī)床企業(yè)排名 TOP 10 均為日本、德國(guó)、美國(guó)企業(yè)，中國(guó)無(wú)一上 榜。龍頭公司山崎馬扎克 2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 52.8 億美元，按照美元兌人民幣 6.5 的匯率 粗略計(jì)算，收入體量是國(guó)內(nèi)龍頭創(chuàng)世紀(jì)的 15.7 倍。

　　國(guó)內(nèi) CNC 龍頭產(chǎn)品品類(lèi)、細(xì)分品類(lèi)布局與全球龍頭存在差距。根據(jù)各公司官網(wǎng)， 創(chuàng)世紀(jì)(臺(tái)群)、海天精工、國(guó)盛智科等我國(guó) CNC 龍頭在機(jī)床領(lǐng)域的產(chǎn)品布局已經(jīng)較為 全面，除了立加、臥加、龍門(mén)等通用產(chǎn)品，還布局了雕銑機(jī)、數(shù)控車(chē)床、走心機(jī)、玻璃 精雕機(jī)、激光切割機(jī)、五軸加工中心等產(chǎn)品。但產(chǎn)品品類(lèi)、細(xì)分品類(lèi)與全球 CNC 龍頭 仍有很大差距：1)山崎馬扎克、牧野等全球龍頭均有數(shù)控系統(tǒng)、應(yīng)用軟件等機(jī)床產(chǎn)品， 且已經(jīng)將品類(lèi)拓展到機(jī)器人等領(lǐng)域;2)以臥式加工中心為例，山崎馬扎克擁有 u Series、FF、HCN、HCN-Q、MEGA、ORBITEC、UN 等 7 個(gè)系列產(chǎn)品，海天精工僅有 H、HUP 等 2 個(gè)系列產(chǎn)品，臺(tái)群僅有 T-H11、H-500S、H-63S 等 3 款產(chǎn)品。

　　2.2 格局變化：“新舊十八羅漢”逐漸退出歷史舞臺(tái)，民營(yíng)企業(yè)迎來(lái)重大機(jī) 遇

　　“舊十八羅漢”除北京第一機(jī)床廠以外全部謝幕。根據(jù)看點(diǎn)快報(bào)，我國(guó)早在“一五”時(shí) 期就已根據(jù)蘇聯(lián)專(zhuān)家的建議，開(kāi)始布局機(jī)床工業(yè)，并先后確立了 18 家國(guó)內(nèi)機(jī)床生產(chǎn)的 重點(diǎn)骨干企業(yè)，這 18 家機(jī)床重點(diǎn)骨干企業(yè)在當(dāng)時(shí)被業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)為“十八羅漢”，它們無(wú)論 是規(guī)模還是技術(shù)，都代表了當(dāng)時(shí)我國(guó)機(jī)床行業(yè)的最高水平。但隨著幾十年的發(fā)展，這 18 家企業(yè)中，僅剩北京第一機(jī)床廠仍然存在。

　　“新十八羅漢”中部分公司已經(jīng)成為行業(yè)龍頭，但近幾年發(fā)展情況不佳。根據(jù)看點(diǎn)快 報(bào)，自 2008 年開(kāi)始，我國(guó)機(jī)床工具行業(yè)權(quán)威雜志《機(jī)床工具信息》根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，公 布了由相關(guān)行業(yè)內(nèi)評(píng)選出的“新十八羅漢”，他們中的部分已經(jīng)成為行業(yè)龍頭。根據(jù) Wind， “新十八羅漢”中的上市公司近幾年發(fā)展情況不佳：*ST 沈機(jī)/*ST 秦機(jī)/*ST 海華 2019 年 歸母凈利潤(rùn)分別為-29.88/-2.98/-4.18 億元，山東威達(dá) 2019 年機(jī)床產(chǎn)品收入僅為 0.17 億 元。

　　民營(yíng)企業(yè)近兩年盈利能力突出，國(guó)企逐漸退出、民企有望迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。我們 選擇具有代表性的上市公司的機(jī)床業(yè)務(wù)進(jìn)行對(duì)比，包括創(chuàng)世紀(jì)數(shù)控機(jī)床等高端裝備業(yè) 務(wù)、海天精工、國(guó)盛智科數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)、*ST 秦機(jī)機(jī)床類(lèi)業(yè)務(wù)、*ST 沈機(jī)，我們發(fā)現(xiàn)， 2018 年開(kāi)始，我國(guó)民營(yíng) CNC 上市公司盈利能力顯著好于國(guó)企上市公司。我們認(rèn)為，機(jī) 制等問(wèn)題導(dǎo)致國(guó)企逐漸退出競(jìng)爭(zhēng)，民企有望迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇、填補(bǔ)國(guó)企原有市場(chǎng)和客 戶的空白。

　　傳統(tǒng)國(guó)企經(jīng)營(yíng)情況較差，逐步退出歷史舞臺(tái)。我們選擇沈陽(yáng)機(jī)床(*ST 沈機(jī))、昆 明機(jī)床(退市昆機(jī))、青海華鼎(*ST 海華)，2012 年以來(lái)這三家公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下 降，2012-2019 年中(8 年)，沈陽(yáng)機(jī)床/昆明機(jī)床/青海華鼎分別只有 4/1/3 年盈利。我 們認(rèn)為，沈陽(yáng)機(jī)床等“新舊十八羅漢”中的大部分已經(jīng)不具備競(jìng)爭(zhēng)力，逐漸退出歷史舞臺(tái)， 取而代之的是國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)龍頭。

　　2.3.海外龍頭收入規(guī)模上百億元，未來(lái)國(guó)產(chǎn)龍頭有望成為綜合類(lèi)數(shù)控機(jī)床 生產(chǎn)商。

　　2.3.1.海外巨頭分布多樣，國(guó)產(chǎn)龍頭有望成為綜合類(lèi) CNC 生產(chǎn)商

　　未來(lái)國(guó)產(chǎn)龍頭有望成為綜合類(lèi)數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)商。海外數(shù)控機(jī)床龍頭企業(yè)相對(duì)成熟。龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍多樣，既有從主機(jī)到系統(tǒng)的發(fā)那科，也有大偎，牧野，DMG，馬扎 克，哈斯，津上等專(zhuān)業(yè)化廠商。雖然多數(shù)國(guó)際主機(jī)公司業(yè)務(wù)范圍主要為專(zhuān)業(yè)化的機(jī)床， 但中國(guó)企業(yè)由于市場(chǎng)規(guī)模巨大、下游應(yīng)用廣泛和產(chǎn)業(yè)鏈布局全面，未來(lái)中國(guó)的數(shù)控機(jī)床 龍頭企業(yè)有望像工程機(jī)械行業(yè)中的三一重工一樣，成為品類(lèi)復(fù)雜度超過(guò)國(guó)外同行的公 司，即成為綜合類(lèi)的數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)商。

　　2.3.2.對(duì)標(biāo)海外巨頭規(guī)模，國(guó)產(chǎn)機(jī)床龍頭企業(yè)發(fā)展空間巨大

　　不止一家百億收入以上的海外數(shù)控機(jī)床龍頭的出現(xiàn)表明了國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床行業(yè)必然 會(huì)出現(xiàn)一個(gè)類(lèi)似的海外巨頭。海外數(shù)控機(jī)床龍頭分布廣泛，包括日本的山崎馬扎克、天 田株式會(huì)社、德日合資的德瑪吉森精機(jī)等在內(nèi)海外巨頭收入規(guī)模均在百億以上，遠(yuǎn)高于 國(guó)內(nèi)龍頭數(shù)控機(jī)床企業(yè)，而國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床行業(yè)空間巨大，絲毫不遜色于日本和德國(guó)市場(chǎng)， 有望培育出有著國(guó)際龍頭地位的國(guó)產(chǎn)廠商，國(guó)產(chǎn)機(jī)床龍頭企業(yè)發(fā)展空間巨大。

　　1)山崎馬扎克穩(wěn)居全球龍頭，收入規(guī)模超 300 億元。山崎馬扎克是一家全球知名 的機(jī)床生產(chǎn)制造商，提供車(chē)削中心，加工中心，多任務(wù)，混合多任務(wù)，激光加工，數(shù)控 技術(shù)，自動(dòng)化和物聯(lián)網(wǎng)解決方案。公司成立于 1919 年，產(chǎn)品素以高速度、高精度而在 行業(yè)內(nèi)著稱(chēng)，產(chǎn)品遍及機(jī)械工業(yè)的各個(gè)行業(yè)。客戶主要分布于在汽車(chē)、機(jī)械、電子、能 源、醫(yī)療等不同行業(yè)。根據(jù)賽迪顧問(wèn)發(fā)布的《2019 年數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)》，在 2019 全球重點(diǎn)數(shù)控機(jī)床制 造商排行統(tǒng)計(jì)(按產(chǎn)業(yè)規(guī)模)中，山崎馬扎克以 343.4 億人民幣(52.8 億美元)穩(wěn)居行 業(yè)龍頭地位。

　　2)日德合資，德瑪吉森精機(jī)收入規(guī)模近 200 億元。德瑪吉森精機(jī)是德國(guó)的德瑪吉 公司與日本的森精機(jī)公司的合資公司，產(chǎn)品包括數(shù)控車(chē)削中心、銑削加工中心，先進(jìn)加 工技術(shù)以及軟件解決方案和自動(dòng)化系統(tǒng)，覆蓋包括機(jī)床的全壽命周期、機(jī)床附件和節(jié)能解決方案等眾多領(lǐng)域。其中，德馬吉(DMG)的前身是德國(guó)最大的三家機(jī)床生產(chǎn)企業(yè)：德克爾、馬豪和吉特邁。其中德克爾是知名的車(chē)床品牌，馬豪是非常知名的銑床品牌， 吉特邁則既生產(chǎn)車(chē)床也生產(chǎn)銑床同時(shí)也是一家非常善于營(yíng)銷(xiāo)策劃推廣的公司。森精機(jī)成 立于 1948 年，是日本最大的機(jī)床制造商之一，并于 2013 年和德瑪吉公司合并組成德瑪 吉森精機(jī)。2020 年德瑪吉森精機(jī)的收入規(guī)模為 3283.8 億日元(195.5 億人民幣)。

　　3)龍頭之外仍有巨頭，天田株式會(huì)社收入規(guī)模超 190 億元。天田株式會(huì)社的主要 產(chǎn)品包括激光機(jī)，金屬切削機(jī)床、數(shù)控刀塔沖床，沖床和激光復(fù)合加工機(jī)，沖壓機(jī)，彎 曲機(jī)器人，褶皺，板材加工系統(tǒng)生產(chǎn)線，工廠自動(dòng)化等。公司在世界各大洲設(shè)有 83 個(gè) 分支機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)全球 100 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，根據(jù)公司 2019 年年報(bào)，公司收入合計(jì) 超 190 億元，主要來(lái)自于歐洲、北美和日本市場(chǎng)。

　　3. 國(guó)產(chǎn)替代演繹之路：主機(jī)廠替代加速零部件國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)

　　3.1 跟隨 CNC 國(guó)產(chǎn)化之路，零部件替代有望同步進(jìn)行

　　國(guó)產(chǎn)功能部件進(jìn)口替代趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)空間廣闊。我國(guó)功能部件行業(yè)的發(fā)展相對(duì)緩 慢，產(chǎn)業(yè)化和專(zhuān)業(yè)化程度低，電主軸、滾珠絲杠、數(shù)控刀架、數(shù)控系統(tǒng)、伺服系統(tǒng)等雖 已形成一定的生產(chǎn)規(guī)模，但僅能滿足中低檔數(shù)控機(jī)床的配套需要，國(guó)產(chǎn)中高檔數(shù)控機(jī)床 采用的功能部件仍嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口。而進(jìn)口機(jī)床價(jià)格昂貴、交貨期長(zhǎng)等因素使得國(guó)產(chǎn)中高 檔數(shù)控機(jī)床價(jià)格居高不下，嚴(yán)重影響了其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前，我國(guó)功能部件發(fā)展的滯后， 已成為影響我國(guó)數(shù)控機(jī)床發(fā)展的瓶頸。其中，在數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品主要面向經(jīng)濟(jì) 型市場(chǎng)，中高端市場(chǎng)主要集中于日本、德國(guó)等龍頭廠商;在轉(zhuǎn)臺(tái)領(lǐng)域，日本、中國(guó)臺(tái)灣 地區(qū)的廠商占據(jù)了國(guó)內(nèi)中高端市場(chǎng)的主要份額;在減速器領(lǐng)域，日本的納博特斯克、哈 默納科占有絕對(duì)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)減速器已有所突破，但知名度和市場(chǎng)占有率仍有待提升;在伺服系統(tǒng)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)和市場(chǎng)份額上與日本、歐洲企業(yè)相比仍有較大差距;在控制器領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)控制器在底層軟件架構(gòu)和核心控制算法，以及穩(wěn)定性、響應(yīng)速度、 易用性等方面與國(guó)際主流產(chǎn)品仍存在一定差距。

　　國(guó)外高端機(jī)床作為維護(hù)國(guó)家安全和利益的重要裝備，對(duì)中國(guó)出口限制的政策甚為嚴(yán) 苛。因此，在關(guān)鍵部件領(lǐng)域的卡脖子的情況時(shí)有發(fā)生，隨著政策扶持和數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化 率的提升，國(guó)產(chǎn)機(jī)床廠商對(duì)于國(guó)產(chǎn)零部件的需求呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。目前以昊志機(jī)電為代表 的優(yōu)秀功能部件廠商已經(jīng)進(jìn)入到創(chuàng)世紀(jì)等龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，未來(lái)有望迎來(lái)快速發(fā) 展。

　　政策明文支持，數(shù)控機(jī)床功能部件國(guó)產(chǎn)替代有望加速。根據(jù)科德數(shù)控招股說(shuō)明書(shū)援 引前瞻研究院的數(shù)據(jù)，目前我國(guó)數(shù)控機(jī)床及功能部件的國(guó)產(chǎn)化率較低，特別是高檔數(shù)控機(jī)床的國(guó)產(chǎn)化尚不足 10%，根據(jù)《<中國(guó)制造 2025>重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)路線圖》，到 2020 年 末，高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò) 70%，主軸、絲杠、導(dǎo)軌等中高 檔功能部件國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到 50%;到 2025 年，高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備國(guó)內(nèi) 市場(chǎng)占有率超過(guò) 80%，主軸、絲杠、導(dǎo)軌等中高檔功能部件國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到 80%。

　　3.2.行業(yè)空間超 40 億元，電主軸國(guó)產(chǎn)替代大勢(shì)所趨

　　電主軸市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)容，在部分領(lǐng)域用電主軸取代傳統(tǒng)機(jī)械主軸是機(jī)床工業(yè)發(fā)展 的大勢(shì)所趨。主軸是機(jī)床上帶動(dòng)刀具或工件旋轉(zhuǎn)，產(chǎn)生切削運(yùn)動(dòng)的運(yùn)動(dòng)軸。按照主軸的 驅(qū)動(dòng)方式，機(jī)床主軸可分為機(jī)械主軸和電主軸兩大類(lèi)。電主軸是數(shù)控機(jī)床三大高新技術(shù) (高速電主軸、數(shù)控系統(tǒng)、進(jìn)給傳動(dòng))之一，其將電動(dòng)機(jī)與主軸從結(jié)構(gòu)上融為一體，省 去了皮帶、齒輪或聯(lián)軸器的傳動(dòng)環(huán)節(jié)，具有高轉(zhuǎn)速、高精度、高效率、高可靠性等特點(diǎn)， 目前，在美國(guó)、德國(guó)、日本、瑞士、意大利等工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家，電主軸已占據(jù)了主軸市場(chǎng) 的主要份額，而國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)中機(jī)械主軸因其技術(shù)成熟、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、制造和維修難度小、 價(jià)格低廉且后期維護(hù)成本低，以及在低速大扭矩、大功率等性能上的優(yōu)勢(shì)，仍在國(guó)內(nèi)機(jī) 床行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，未來(lái)在部分領(lǐng)域用電主軸取代傳統(tǒng)機(jī)械主軸是機(jī)床工業(yè)發(fā)展的 大趨勢(shì)。

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